Файзал Ислам: Два главных решения канцлера перед бюджетом

«Тяжело», — признался мне Джон Хили ранее в этом месяце, когда я спросил, не слишком ли много было паники.

«Конфликты, неопределённость, рост инфляции, рост процентных ставок. Но у нас есть большие преимущества. У нас есть все основания быть уверенными в будущем Британии», — настаивал он.

Новая схема, запущенная в субботу для помощи молодёжи в покупке жилья, направлена на укрепление доверия к экономике.

Однако канцлер сейчас стоит перед двумя крупными решениями перед своим первым бюджетом 28 октября.

Во-первых, как долго продлятся экономические трудности, вызванные войной в Иране, и, во-вторых, как сохранить скромный, но заметный рост экономического оптимизма на фоне новой глобальной турбулентности.

В первые недели пребывания канцлера в должности цена на нефть падала до $75 за баррель, а доходность 10-летних государственных облигаций составляла 4,9%. Чуть более двух месяцев спустя нефть в основном торгуется выше $100, а доходность 10-летних облигаций составляет около 5,4%. Это создаёт двойную проблему для канцлера, готовящего свой первый бюджет.

Тем не менее, этот энергетический шок необычен. Он может быстро измениться, как показали события летом, когда предположения о деэскалации конфликта между США и Ираном привели к резкому падению цен на энергию и доходности облигаций.

На этой неделе в Нью-Йорке президенты Трамп и его иранский коллега Пезешкиан намекнули, что промежуточные выборы в США в ноябре связаны с возможным окончанием войны.

Иранцы будут ждать выборов, чтобы искать мира, поскольку влияние войны на стоимость жизни — особенно резкий рост цен на дизельное топливо — может повредить Трампу на выборах, заявил американский президент Генеральной Ассамблее ООН.

Иранский президент заявил, что его страна «не хотела, чтобы это дошло до промежуточных выборов».

Обе стороны в этой войне ощущают экономическое давление конфликта.

Голосование 3 ноября состоится через шесть дней после объявления бюджета. Никто не может полагаться на урегулирование к этому времени, но это возможно.

Таким образом, прогнозы бюджета по налогам, расходам и заимствованиям могут основываться на сценарии затяжного конфликта, который на самом деле близок к завершению или даже уже закончился.

Поэтому канцлер должен решить: планировать худшее и принимать болезненные постоянные решения по налогам и расходам, или выиграть время.

Один из вариантов — позволить заимствованиям взять на себя часть нагрузки, допустив сокращение «резерва» в 24 млрд фунтов — пространства для манёвра в рамках самоограничительных правил заимствований — оставленного его предшественницей Рэйчел Ривз.

«Резерв» этого года будет оцениваться в трёхлетней, а не четырёхлетней перспективе, поэтому есть логика в том, почему меньшее число на более близкую цель может быть уместным.

И хотя высокая инфляция означает более высокие процентные расходы, она также означает более высокие налоговые поступления, пока налоговые пороги продолжают быть замороженными.

Есть и второе соображение. Стратегия администрации Бёрнема, основанная на «надежде и оптимизме», похоже, принесла свои плоды.

Самый продолжительный опрос доверия потребителей в Великобритании достиг двухлетнего максимума. Среди молодёжи он не был так высок со времён до Брексита.

Некоторые аналитические компании называют это «эффектом Бёрнема», хотя погода и чемпионат мира также сыграли свою роль.

Есть данные, более неоднозначные, что оптимизм бизнеса также улучшился в последние месяцы, возможно, из-за более раннего падения цен на энергию, хотя это было омрачено ожиданием возможного повышения налогов. Бизнес-группа Институт директоров заявила, что это произошло вопреки, а не благодаря новому правительству.

Хотя никто не должен слишком увлекаться этими изменениями, они контрастируют с признанной ошибкой правительства Стармера двухлетней давности, которое акцентировало внимание на трудностях потребителей.

Вопрос для канцлера состоит в том, можно ли совместить улучшение настроений потребителей и бизнеса с необходимостью «сложного» бюджета?

Действительно, важно определить, насколько летний шок на мировом рынке облигаций вызван исключительно влиянием войны в Иране, а насколько — структурными причинами.

Правительства сталкиваются с новой и интенсивной конкуренцией на рынках облигаций со стороны крупнейших мировых ИИ-компаний. Кроме того, Великобритания недавно пережила заметную политическую и экономическую неопределённость.

Прямо сейчас рынки облигаций похожи на стаю волков, выслеживающих оленей, ищущих слабые места.

«В такие времена нельзя быть в хвосте стада», — прокомментировал один очень высокопоставленный бывший советник Казначейства.

В ответ Казначейство указало, что Великобритания в этом году показала самый высокий рост и самое быстрое сокращение заимствований среди стран G7, а общие цены на энергию в стране начинают отделяться от высоких и нестабильных цен на газ.

Однако глава МВФ Кристалина Георгиева на этой неделе отвергла идею, что развитые страны могут отложить свои фискальные задачи, пока ситуация в Персидском заливе не успокоится.

«Снижайте уровень долга, делайте бюджетную консолидацию приоритетом… невозможно достаточно сильно подчеркнуть, насколько важно набраться смелости и предпринять необходимые шаги», — сказала мне Георгиева, признав планы Великобритании «довольно последовательными, заслуживающими доверия».

Затем возникает парадокс британской производительности. В прошлом году официальный прогнозист правительства, Управление по бюджетной ответственности (OBR), понизил оценку производительности Великобритании, что заметно сказалось на государственных финансах.

Теперь данные о производительности Великобритании были существенно повышены Управлением национальной статистики, хотя это произошло из-за сокращения рабочих часов. Следовательно, может возникнуть аргумент для пересмотра части этого понижения.

Отдельно, новый председатель OBR Джонатан Хаскел известен своим аргументом, что официальная статистика недооценивает инвестиции в нематериальные активы, такие как программное обеспечение и данные. Его недавние исследования показывают, что инвестиции, связанные с ИИ, уже заметны в показателях производительности США, и он давно оптимистично оценивает влияние технологий на будущее.

Хотя кажется маловероятным, что такие факторы войдут в расчёты OBR в следующем месяце, здесь ведётся реальная дискуссия.

Официально, однако, часть работы над бюджетом заключается в определении сокращений для финансирования Плана оборонных инвестиций, унаследованного от сэра Кира. Это ещё до финансирования дополнительного перехода к 3% ВВП и новой системы социального обеспечения.

Даже обещание меньших социальных расходов, похоже, строится на первоначальных инвестициях в рабочие места для молодёжи.

Одно изменение по сравнению с прошлым годом заключается в том, что правительство пока прекратило «подготовку почвы» с молчанием, способным соперничать с траппистскими монахами.

Вместо этого объявления о политике стратегически приурочены, например, схема «Твой первый дом» была объявлена как раз к началу конференции Лейбористской партии. Можно ожидать гораздо большего по мере приближения бюджета.